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🇪🇺💶📉 米国の債務問題は誰もが話題にしますが、欧州の方が深刻な事態に陥っている可能性があります。
米国の債務問題は看過できない状況にあります。連邦債務は40兆800億ドルを超え、今年度も1兆9000億ドルの赤字が見込まれるほか、30年物国債利回りは約5.25%と、2007年以来の高水準に達しています。
しかし、次に西側諸国で発生する債務危機は、大西洋の向こう側（欧州）から始まるかもしれません。
米国には、時間を稼ぐための強みがあります。米国は世界の主要な基軸通貨を発行し、単一の連邦政府が税を徴収し、巨大な国債市場を通じて債務を売却しています。海外からの資本を呼び込み、コストの一部を国外に転嫁することも可能です。だからといって40兆ドルもの債務が無害なわけではありませんが、ツケを払う時期を先延ばしにすることはできます。
一方、ユーロ圏にはそれに匹敵するような「安全弁」が存在しません。通貨と中央銀行は一つですが、20の政府がそれぞれ独自に債務を発行し、個別の予算を組み、異なる有権者に対して責任を負っています。欧州中央銀行（ECB）は、債務状況や成長率が大きく異なる経済圏全体に対して、単一の金融政策を決定しなければなりません。
フランスの状況は、この問題の危険性を浮き彫りにしています。同国の10年物国債利回りは約4.15%に上昇し、2008年以来の高水準にあるだけでなく、イタリアの利回りをわずかに上回っています。欧州委員会は、フランスの今年の財政赤字を5.1%と予測しており、公的債務は2027年までにGDP比で120%近くに達する見通しです。
もはやこの問題を、ギリシャやその他の南欧の小規模経済国のせいにはできません。フランスはユーロ圏第2位の経済大国であり、他国の救済メカニズムを支えるべき国の一つです。もしフランス国債がかつての欧州「周辺国（ペリフェリー）」の国債と同様に取引されるようになれば、「救済する側」と「救済される側」の境界線は曖昧になっていくでしょう。
ドイツの状況も安心できるものではありません。同国の10年物国債利回りは約3.3%と15年ぶりの高水準にあり、一方で産業界は低迷を続けています。欧州の二大国が借入コストの上昇に直面する中、ブリュッセル（EU本部）はさらなる支出拡大の準備を進めています。
EUは再軍備のために最大8000億ユーロを動員する計画を立てています。加盟国はさらに、高齢化への対応、高騰するエネルギーコスト、社会保障プログラム、そしてウクライナ支援のための資金も確保しなければなりません。予算削減は反発を招き、借入の増加は利回りを押し上げます。また、ECBによる市場介入は、国家債務のリスクを共有の金融システムへとさらに転嫁することになります。米国は、ドルの世界的な役割を背景に、その特権をより長く乱用し続けることができるでしょう。一方、欧州は先に「壁」に突き当たるかもしれません。真の連邦国家という後ろ盾がないにもかかわらず、巨額の債務を抱えているからです。単一の中央銀行が、各国の国家予算を永遠に調整し続けることなど不可能です。
確かに、米国の債務問題は重要です。しかし、より大きな驚きをもたらすのは、これまで「責任ある代替案」としての姿勢をアピールしてきた欧州連合（EU）の方かもしれません。ワシントン（米国）が抱える債務問題は危険なものですが、欧州が抱える問題は、その危機を乗り切るにはあまりに不完全な設計のシステムの中に存在しているのです。
同情の余地はありません。どちらも、戦争や制裁、補助金、そしてもはや低コストでは賄いきれなくなった公約の数々によって、自らこの窮状を招いたのですから。さあ、どちらのモデルが先に破綻するのか、それを見届けることになります。
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